Что такое хорошо и что такое плохо? Снижение ставки рефинансирования

На прошлой неделе Центробанк снизил ставку рефиннансирования на 0.5% до 12.5%. Были даны обещания что снижение продолжится. В связи с этим вопрос хорошо или плохо для Российской экономики в настоящий момент снижение ставки ЦБ?

Для справки: Ставка рефинансирования (учетная ставка ЦБ) это размер процентов (из расчета на год) под который государство в лице Центрального банка предоставляет займы кредитным организациям. На настоящий момент в РФ эта ставка зафиксирована на уровне 13%. В США данная ставка составляет 0,25%, в Великобритании - 1,5%, В Еврозоне - 2%.

Действительно, изменение ставки рефинансирования является одним из эфективных интрументов государственной монетарной политики. Её снижение удешевляет банкам получение займов у государства, что позволяет решать проблемы низкой ликвидности.

В РФ сейчас видны все симптомы усугубляющегося кризиса ликвидности. Количество наличных денежных средств снизилось на 17% по сравнению с пиком (01.11.09).


Посмотреть на Яндекс.Фотках


Денежный агрегат М2 (синий график) и денежная база в широком определении (красный график) тоже заметно снизились с января по февраль на 11% и 22% соответственно (с сентября на 17% и 19%). Кстати с февраля по март мы наблюдаем некотрую стабильность в этом вопросе.

Посмотреть на Яндекс.Фотках

Вместе с тем, все мы прекрасно помним принятые государством меры по заливанию этого кризиса ликвидности деньгами. Это хорошо демонстрирует резко возросший объем обязательств перед ЦБ (оранжевый график) с 50 – 60 млрд. руб. в июле – августе 2008 года до 4 216 млрд. руб. в феврале 2009 г.
Кстати если сравнить нехватку ликвидности (2500 млрд. руб.) и объем залитых средств (4 200 млрд. руб.), то очевидно, что денег влито в два раза больше чем нужно. И несмотря на такой объем вливаний успехи, как видим, нулевые. Куда ушли все эти деньги? Деньги так и остались в банках, потому что вкладывать их в реальный сектор банкам страшно. Поэтому они страхуют себя высокой ставкой, но по такой ставке никто брать эти деньги не хочет. В результате сформировалась своеобразная пробка в движении денег. Собственно говоря, думаю, что внезапный рост на российском фондовом рынке это следствие большого количества непристроенных денег.

Один из предполагаемых основных эффектов снижения ставки рефинансирования – снижение кредитных ставок, недоступных сейчас для бизнеса. Но этого эффекта не будет. В втором квартале прошлого года разница между ставками по кредитам коммерческих банков и ставкой рефинансирования составляла 2-3%. Сейчас же ставки по кредитам в 1.5 - 2 раза превышают учетную ставку ЦБ. То есть снижение ставки рефинансирования ЦБ на 0.5% (в 0,045 раза), даже если банки также снизят ставки на 0.5%, приведет к снижению ставок по кредитам лишь в 0,025 раза. То есть эффективность принятой меры отрицательная. Если мы хотим чтобы банки снизили ставки, меры должны быть другими. Нужно создать банкам гарантии возврата выданных средств, тогда будет преодолена возникшая пробка. (Здесь неплохой пример – госгарантии физ лицам по вкладам, которые наряду с повышением ставок позволили банкам нарастить объем вкладов).
Либо в принципе отказаться от банковской системы как проводника ликвидности в экономику.
Но эффект от этого снижения есть, правда он не монетарный, он скорее психологический. Но об этом в следующий раз.